受乙二醇開工率上升和下游需求疲軟的影響，短時(shí)間內(nèi)乙二醇或走勢偏弱。但是鑒于供應(yīng)壓力難以持續(xù)增大，而庫存回落或提振企業(yè)挺價(jià)和下游的補(bǔ)庫，春節(jié)之后乙二醇或出現(xiàn)反彈走勢。
供應(yīng)端難以持續(xù)惡化
zui近乙二醇的開工率有所上升，截止12月16日，國內(nèi)乙烯法乙二醇開工率為61%，較10月的低點(diǎn)上升3%；非乙烯法乙二醇開工率為71%，較10月的低點(diǎn)上升18%。上周，黔西煤化裝置復(fù)工至滿負(fù)，河南安陽永金開工并順利出產(chǎn)品，榮信化工和恒力石油化工進(jìn)入試車階段，市場供應(yīng)呈現(xiàn)增加的態(tài)勢。遠(yuǎn)東聯(lián)石油化工年底將恢復(fù)生產(chǎn)，剩余裝置很多為長期停車或者轉(zhuǎn)產(chǎn)EO，因此后期乙二醇的供應(yīng)壓力不會持續(xù)增大。
從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況來看，受乙二醇現(xiàn)貨價(jià)格下降的影響，目前的乙二醇裝置虧損出現(xiàn)擴(kuò)大的態(tài)勢。截止12月25日，國內(nèi)煤制乙二醇市場毛利為-23元/噸，甲醇制乙二醇市場毛利為-590.3元/噸，乙烯制乙二醇市場毛利為-48.5美元/噸，石腦油制乙二醇市場毛利為-42.69美元/噸。隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)的惡化，后期生產(chǎn)廠家存在檢修的預(yù)期，這決定了乙二醇向下的空間不大。
目前乙二醇的庫存已經(jīng)處于很低的水平。截止12月19日，華東區(qū)域的乙二醇庫存還不到30.4萬噸，較年內(nèi)的高點(diǎn)下降75.46%。盡管從目前到春節(jié)的一個(gè)月里，受供高于求的影響，乙二醇大機(jī)率會累庫，但是在低庫存的情況下，這種影響會逐步減淡。
全局來看，乙二醇的開工率有所上升，但是鑒于目前生產(chǎn)廠家的經(jīng)營狀態(tài)惡化，加上庫存回落，因此供應(yīng)端在后期難以持續(xù)惡化。
需求短期下降，中期回暖
隨著春節(jié)臨近，下游聚酯企業(yè)后期將大范圍的中止生產(chǎn)，短時(shí)間內(nèi)乙二醇的需求有大幅下降的切。從目前公布的消息來看，12月底至春節(jié)期間，國內(nèi)將有816萬噸的聚酯產(chǎn)可以將停車，占國內(nèi)總產(chǎn)能的13.6%左右。因此，在未來一個(gè)月，受聚酯企業(yè)開工率大幅走跌的影響，乙二醇的需求將走勢偏弱。不過，聚酯企業(yè)此前大多采取低庫存的銷售策略，因此春節(jié)之后乙二醇的需求可期。截止12月19日，長絲POY庫存為7.8天，同比下降40%；長絲DTY庫存為17.5天，同比下降20.45%；長絲FDY庫存為9天，同比下降40%。在市場外圍環(huán)境緩和的大環(huán)境下，庫存回落可能激發(fā)春節(jié)之后聚酯企業(yè)囤貨力度，2020年春節(jié)之后的下游囤貨力度或強(qiáng)于2019年，因此會對乙二醇產(chǎn)生一定支撐效果。
見解總結(jié)，受裝置恢復(fù)生產(chǎn)和新裝置投產(chǎn)的影響，zui近乙二醇的供應(yīng)略有增長。相應(yīng)地，隨著春節(jié)臨近，后期聚酯裝置開工率有大幅下降的預(yù)期，因此在2020年1月，國內(nèi)乙二醇的供高于求問題將加劇，決定了乙二醇價(jià)格弱勢難改。但是鑒于目前生產(chǎn)廠家經(jīng)營狀態(tài)惡化，加上市場庫存和下游庫存回落，因此春節(jié)之后的補(bǔ)庫或帶動乙二醇出現(xiàn)一波反彈的走勢。基于以上判斷，我們建議明年1月對乙二醇期貨的操作以逢低買入做反彈的思路為主。
(作者單位：金石期貨)
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