隨著2019年即將收官，原油多頭們愕然發現，本年度的油價走勢恐怕將會以倒V字形態完成，甚至連12月的歐佩克+會議也很難指望得上了。
德銀原油行業分析師Michael Hsueh本周發布報告指出，隨著2020年全球原油產量與缺口持續拉大，后續油價料將承受非常大的壓力。另外，即便油價持續回落，對于比較多產油國來說加大限產力度也無助于解決財政缺口，這從根本上影響了主動抱團減產的積極性。
“大麻煩”剛剛開始
隨著巴西和挪威在2020年的供應預期上修，德銀預期屆時OECD國家的原油市場將會出現約100萬桶/天的超額供應。對于目前仍處于供應緊缺的狀態來說，倘若預期逐步落地，布油60美元/桶的心理關口很難支撐太久。
盡管12月的歐佩克+會議上肯定會發出穩定市場的聲音，但德銀認為由于成員國之間的意見不一及其目前原油期貨市場上現貨溢價的狀態，12月會議上能達成實質性合意的可能性十分小。
衰退風險降低，需求側貢獻利空
德銀表示，8月以來全球市場風險偏好出現升溫，未來12個月全球經濟進入衰退的可能性指數已經回落到了30%-39%區間。但是全球對于原油需求的增長仍處于持續走勢偏弱的狀態。
其中，印度市場對于原油進口需求的持續回落對于需求側影響zui大。德銀下調了2020年全球原油需求增長速度預期至100萬桶/天，倘若后續經濟衰退風險上升，需求側將會出現更大幅度的下調。
另外，美國原油產量的增長速度下降亦是令歐佩克舉棋不定的重要干擾因素。目前市場預期美國原油產量在2020年將會上升100萬桶/天，其中80萬桶的輕質原油增量較2019年的增量可謂是顯著下降。
除此之外，美國鉆井活動的持續下降也會令歐佩克暫停采取更為激進的政策。與2014年的情況類似，歐佩克成員國或將在原油盈虧均衡價格降低的同時接受更為長期的共識。目前德銀預計2020年4季度的布油價格為59美元/桶，WTI原油價格為53美元/桶，并提示投資者需要對下行風險有更清醒的認知。
被“高估”的利空
下半年原油進入下降態勢之后，發生過兩次非常大的震蕩(均由外部偶發事件引起)。但德銀也指出，大漲之后的迅速回落也反映出21世紀zui大的原油產量增長對于風險事件有著顯著的壓制能力。
簡單概括地說，中東原油基礎設施遇襲事件再次鞏固了市場對于原油產量增長的預期，同時區域局勢的再次穩定也令投資者相信地緣風險目前正處于相對可控的狀態。歷經過這兩次事件后，原油市場的投資者最少得學會一個道理：在風險事件對于產量影響的數字明確之前，對于利空幅度的研判需要打上一個折扣。
歐佩克+成員國分歧巨大
對于歐佩克(和歐佩克+)來說，原油價格并不是眼下唯一的“煩心事”。厄瓜多爾十月初宣布2020年1月退出歐佩克，關鍵性的目的是增產以度過財政危機。另外，挪威主權財富基金近年來持續撤出對油氣行業的投資還將對行業整體的預期和有關國家財政產生不良影響。
更為顯性的因素是，歐佩克+能否達成減產協議，俄羅斯的態度十分重要。俄羅斯能源部長Alexander Novak公開表態稱歐佩克+的限產并不是“永久性”的。對于12月的歐佩克+會議，Novak也表示對于成員國來說目前并不是需要緊急行動的“危機時刻”。zui后，本年度9月原油價格的大幅調整也引起了干預行為影響歐佩克建立油價反彈共識能力的憂慮。
除了以上種種因素外，對于財政嚴重依賴原油的很多歐佩克和歐佩克+成員國來說，限產提高價格和大幅提高產量都是可以緩解財政壓力的方式。
在本年度9月的全球能源論壇上，赤道幾內亞的礦產與石油部長就曾罕見地公開評論稱歐佩克國家可以承受的布倫特原油低價格點應當在40-45美元/桶周邊。
另外，從歐佩克國家石油產量的全球占比走勢也容易發現，目前該組織成員國們正處于兩難的境地。達成財政預算要求與接受持續降低市場份額(以提振油價)，這兩個方向看起來都很難獲得皆大歡喜的結果。
德銀認為在12月會議上歐佩克只會根據已經有的節奏繼續重申原油供應的紀律，或將經過召開明年一季度的臨時會議來安撫市場信心。目前看來，俄羅斯對于限產的反對態度、厄瓜多爾的“退群”和挪威主權基金撤資對產油國產生的財政壓力都不利于達成新一輪減產預期。
在IMF本年度發布的經濟查看中，11個歐佩克和歐佩克+產油國中有9個國家的財政平衡點都要大于(布油)59美元/桶的位置，甚至對于某些國家來說這個差距恐怕不是經過歐佩克限產即可彌補的。
（文章來源：金十數據）
