鉛蓄企業傳統旺季完成，開工率出現下降，且鉛電瓶終端需求電動車、汽車行業持續低落，國家政策導向基站設備中鋰電梯次電池漸漸替代鉛電瓶，導致鉛消費低迷。原生鉛加工費上漲，產量將迅速釋放，相對疲弱的需求來講，供過于求。
我國11月PMI為50.20，完成6個月位于榮枯線以下情況；美國ISM制造業PMI為48.10，小幅下滑；歐洲制造業PMI為46.90，小幅上升；日本制造業PMI為48.90，環比略微增長。世界經濟前景無明顯好轉。
中國10月M2同比增加8.4%，前值為8.4%；M1同比增加3.3%，前值為3.4%。M1與M2差值環比小幅上升，顯示投資小幅改善。10月，人民幣貸款增加1.68萬億元，環比多增5222億元。10月社會融資規模累計同比增加10.7%，增速環比降低0.1%。融資水平逐步在改善中。10月CPI同比上漲3.8%，前值3%；ppI同比降低1.6%，前值降1.2%。隨著豬肉價格持續上漲，CPI仍有上漲可能。
在世界經濟普遍下行格局下，鉛價總體走勢偏弱，處于振蕩下降態勢。
加工費上漲，支撐鉛錠冶煉開工增加
下半年以來國內鉛礦供應增加，堆疊國外礦供應漸漸釋放，2019年10月國內鉛精礦進口量為14.6萬噸，環比降低 12.9%，同比增加44.2%；1—10月鉛精礦累計進口量為135.48萬噸，累計同比增加37.2%。中國進口鉛礦量大幅回升。
12月以來，國內鉛精礦平均加工費上漲150元/噸至2150元/噸，進口鉛精礦平均加工費上漲10美元/噸至115 美元/干噸。TC刷新3年來歷史高位，帶來原生鉛企業利潤的增加，將提振原生鉛生產，對原生鉛冶煉開工產生支撐。
另一方面，由于生產虧損導致三季度再生鉛產出不如預期，但總體來講，今年再生鉛總體產出穩步增加。統計局報告顯示國內9月再生鉛產量為25.3萬噸，同比迅速增長52%。1—9月國內再生鉛累計生產 176.1萬噸，同比增加23.5%。三省再生鉛持證冶煉廠開工率周環比上漲2.8%至55%。國慶后環保限產的階段性解除降低了環保政策對鉛產出的影響，再生鉛供應量在不斷增加�，F階段，再生鉛利潤已經抬升至1000元/噸左右相對較高，有希望持續提振再生鉛供應的增長。
隨著供應緊缺格局的轉變，國內鉛價總體運行下移，甚至開始累庫存。有關報告顯示，現階段鉛錠市場庫存水平高于上年同期。
消費低迷，鉛需求量持續下降
環保政策主要對鉛需求產生影響。今年電動車電池消費旺季不旺，四季度以來需求淡季延續，電動車產出仍然維持負增長態勢。電瓶市場訂單開始走勢偏弱，不少企業開始出現生產收緊的行為。2019年4月15日正式施行的《電動自行車安全生產技術規程》引起電池“重量輕”，直接降低對鉛的用量。鑒于2020年電瓶企業重量輕技改基本可完成，預期用鉛量將繼續下滑5萬噸。
總體看，汽車消費也出現了顯著的下降，汽車產銷已持續一年以上持續萎縮。中國汽車制造業協會公布報告顯示，截至2019 年10月國內汽車累計生產為2044.4萬臺，較2018年同期下降10.4%，而這已是國內汽車產量連續第12個月呈現累計同比負增長的情況。10月汽車產量同比降低2.10%，上月值為6.90%。10月汽車銷售量同比降低4.03%，上月值為5.15%。持續的萎靡導致了新車配套電池鉛的下降。
盡管基站設備有迅速增長，但政策導向導致鋰電梯次電池漸漸替代鉛電瓶，鉛電瓶尚未增長，2020年中國鐵塔將完全不使用鉛電瓶。以上因素都導致下游對鉛消費需求低迷。
總體來講，由于加工費上漲、利潤抬升導致原生鉛與再生鉛供必須充分。但鉛終端需求如電動車、汽車消費不旺，國家政策導向鋰電梯次電池漸漸替代鉛電瓶，現階段鉛消費沒有新的增長點�？傮w供過于求，鉛價重心步步下移。
(作者單位：前海期貨)
