2020年第一批進口廢紙額度公布，共計278.35萬噸。2020年第一批進口廢紙配額278.35萬噸，同比降低45%。第一批配額中玖龍、理文、山鷹分別獲批67.1
5、33.5
3、37.46萬噸，在總量中占比24.1%、12.0%、13.5%，分別比上年第一批配額量下降51.2%、48.2%、42.8%。
一、禁廢政策力度延續
外廢進口政策從2017年開始日趨嚴格，外廢審批額度大幅下挫，201
7、201
8、2019年外廢配額為281
1、181
5、1075萬噸，分別同比下降26%、35%、41%。按照配額量降低節奏，預期2020年全年總量降低45%-50%，從第一批進口廢紙審大量來看，符合預期。
二、紙價將呈現趨勢性反彈
行業從被動去庫逐步走向主動補庫，預期2020年箱瓦紙供應缺口接近15%。2017年以來的禁廢政策延續，2017-2019年進口廢紙已累計降低3175萬噸，考慮取代效應后，廢紙供應量下降2081萬噸，在去庫階段中供求矛盾并未顯現。我們預期2020年進口廢紙繼續降低500萬噸，失去庫存緩沖，需求將大幅修補，保守估計下2020年供應缺口接近1000萬噸，占據需求量的15%，供求矛盾將在20年開始凸顯，紙價將呈現趨勢性反彈。
三、紙廠利潤擴大
歷史反彈價階段，紙廠噸毛利提升，造紙環節的集中度遠大于上下游，龍頭紙廠對原料和紙價具備定價權。紙廠集中度遠大于上下游，箱板紙紙廠CR4達到50%，上游廢紙打包站為高度分散化個體化，下游包裝廠CR5僅7%。歷史反彈價周期中，成品紙漲價超過廢紙，紙廠毛利潤提升。從造紙業固定資產投資增長速度來看，兩次投入生產高峰在17下半年和19年上半年，2020年投入生產節奏放緩，考慮產能關停，實際凈增有限。
四、相關標的
包裝紙價格趨勢性反彈，噸毛利擴張，同時考慮部分大廠具備外廢和廢紙漿等原料鎖定部分成本，價格差距將持續擴大貢獻利潤彈性。同時，包裝紙價格趨勢性反彈時，將對應到下游紙板和紙箱的漲價，導致紙包裝企業收入開始上行，鑒于包裝企業高價原料和高售價產品之間的時間差，企業利潤將在紙價上升周期擴張。首先推薦山鷹紙業，持續推薦玖龍紙業、理文造紙、太陽紙業、合興包裝。
