最近，螺紋鋼期貨在歷經了之前的連續大漲后，呈現出高位調整的局面。前期螺紋鋼反彈的推動主要來自產業與宏觀兩方面：產業方面，11月以來下游需求超預期釋放帶動鋼材庫存連續大降，現貨供需錯配引起市場恐慌導致價格連續反彈；宏觀方面，11月陸續發布的重要宏觀數據表現強勁，市場對于明年宏觀預期大幅改善，帶動螺紋鋼繼續反彈。隨著現貨需求淡季的到來，加上宏觀利好預期充分消化，短期螺紋鋼或缺少繼續上攻的動力。
現貨進入冬儲博弈
11月現貨需求超預期釋放，庫存大幅下行，而進入12月后，隨著北方工地陸續停工，需求淡季到來，需求明顯轉弱，12月以來建材日均成交量較11月下降21.06%。由于11月鋼材價格大幅上漲，鋼廠利潤大幅上行，生產積極性大幅提升，尤其是電爐方面復產增加。按照Mysteel周度產量數據，截至12月13日當周，五大品種產量為1049.22萬噸，較11月初的1030.19萬噸上升1.85%，其中螺紋鋼產量上升2.86%。需求持續走勢偏弱堆疊供應持續恢復導致供求矛盾獲得緩和，庫存降速在12月明顯放慢，預期本周將進入年前累庫周期。
隨著供求矛盾的緩和，現貨在進入12月后持續下降。后期鋼材市場尤其是建筑市場將進入冬儲階段，體現為貿易商與鋼廠之間的博弈。2018年市場冬儲的平均成本在3700元/噸，從目前華東市場價格來看，上海區域螺紋鋼現貨價格仍在3860元/噸，貿易商接受程度不高，因此后期現貨市場仍有持續回調的壓力。
宏觀利好充分消化
最近陸續發布的11月宏觀數據大幅超過市場預期，市場對明年的宏觀預期持續改善。11月PMI為50.20,4月后再次回歸榮枯線上方，房地產新開工累計增速在10月出現大幅反彈，由1—9月的8.60%大幅反彈到1—10月的10.00%。財政部于最近提前下發2020年部分專項債額度，或超1萬億元，由于今年基建缺少亮眼表現，對鋼材需求拉動有限，同時市場憂慮地產需求連續的高速釋放會對明年的需求產生透支，因此專項債額度的提前下發導致市場對明年的基建預期有大大改善，將在某種程度上緩和地產需求的下降。
宏觀利好密集發布提振市場信心，尤其是前期整個工業品板塊受到宏觀利好帶動出現普漲。目前宏觀利好已經比較充分地在價格中體現，宏觀方面的預期同樣需要后期的經濟數據進行驗證。
結論
綜上，我們認為，前期螺紋鋼反彈的推動主要來自產業與宏觀兩方面，隨著現貨需求淡季的到來和宏觀利好預期的充分消化，短期螺紋鋼或缺少繼續上攻的動力。
(作者單位：國泰君安期貨)
（文章來源：期貨日報）
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