供需矛盾突出、行情不斷探底 甲醇到達底部？

  今年以來，我國甲醇市場經歷3月上旬前的一波上漲之后，行情不斷下挫，而近年來看，多數情況下6月末附近為年內的相對低點，但今年卻截然不同，油價持續偏低（WTI多在60以下，布倫特多在70以下），宏觀面低位震蕩，大環境支撐有限，多數行業利潤被壓縮。基本面看，下游需求遲遲未見好轉，而外盤套利持續存在，進口不斷，據隆眾監測顯示，今年上半年，我國甲醇進口量或達450萬噸以上（同比超80萬噸），創歷史新高，且內地供應不減，供需雙方矛盾較為突出，行情不斷探底，截止7月22日，多地跌至“1字頭”，其中東北1950，內蒙古1650，陜西關中1770，河北1900，山西1780，山東1840—1920，江蘇2140—2180。

  目前，上游企業能否虧損？

  近5年來，我國多數甲醇生產廠家利潤尚可，多數在10—1000元/噸領域不等。多年來雖然天然氣價格有所降低，但煤炭價格不斷增加，煤制及焦爐氣制企業成本增加相對明顯，而在甲醇市場價格不斷探底情況下，上游企業利潤不斷被壓縮，據隆眾監測顯示，截至目前，從完全成本看，除去內蒙古等西北部分企業徘徊于成本線附近外，我國中東部多數甲醇生產企業已經處于虧損狀況（局部已經維持近2個月），而從現金流端看，基本已經“全軍覆沒”。

  接下來，有多少企業計劃降負或停車？

  進入7月以來，隨著河南、山西等地修路影響，東西部運輸距離加長，運費增加（局部漲50—100元/噸），中西部企業甲醇外發受到一定限制，另外環保再次來襲，山東南部等地焦化企業受影響明顯，同時考慮虧損問題，最近不少企業紛紛報出減產或檢修的計劃，延期開車的現象也相應展現，據隆眾監測顯示，涉及總產能超300萬噸，主要集中在山西、內蒙古、陜西、山東等地（具體如下表）。

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  另悉，新泰正大焦化（位于山東省泰安市新泰市樓德鎮化工產業園）新建25萬噸/年甲醇裝置原計劃7月投產，現計劃8月下旬附近出粗醇。荊門盈德氣體（位于湖北省荊門高新區掇刀區化工循環產業園）新建50萬噸/年裝置計劃8月上旬或出產品。內蒙古兗礦榮信新建90萬噸/年煤制甲醇裝置預計9月份投產。兗礦榆林新建70萬噸/年煤制甲醇裝置預計10月份投產。

  MTO利潤尚可，傳統下游如何？

  進入7月以來，隨著成本的不斷降低，沿海MTO企業開始盈利，并持續放大。隨著南京誠志新建二期60萬噸/年MTO的正式運作，沿海需求進一步擴大。神華榆林60萬噸/年MTO裝置7.22起停車檢修15天以上，內地需要有所削弱。傳統下游中，甲醛企業一直處于盈利狀態，且相對穩定，今年以來多數在200元/噸以內，最高近500元/噸，近期徘徊在100元/噸附近。而據悉近期山東省臨沂市因空氣質量全省倒數第一，全國倒數第十，而被約談，板材廠關停，對待甲醛而言，目前手續不全者關停中，手續齊全者（產能約百萬噸，日需甲醇2000噸左右）繼續生產。二甲醚利潤不穩定，雖7月以來相對暫可，但7月19日河南省煤氣(集團)有限責任公司義馬氣化廠C套空分裝置發生爆炸影響很大，據悉當地及周邊甲醛、二甲醚、醋酸等企業開工國慶節前或有限制。受此影響，京津冀及山東等地環保及安檢再度升級，化工企業特別下游廠家開工短期內或將受一定限制。

  外盤套利仍存，港口何時降庫？

  今年以來，外盤套利多數情況下處于開啟狀態，尤其是進入7月以來，平均利潤在30元/噸以上，最高每噸近百元，為此7月進口量或創年內新高，在85—90萬噸左右。而近5周以來，港口庫存處于持續累積中，近期總庫存有望超90萬噸，其中江蘇、浙江或逼近50萬噸和30萬噸，短期內或高企不下。

  綜上，環保、安檢對上游企業影響甚小，內地及外盤供應不減，但對甲醛、二甲醚等企業影響相對較大，國慶節前傳統下游需求恢復或有限，需求面趨于緊縮。基本面矛盾依然尤為明顯，大機率下，短期我國甲醇市場或繼續探底，但基于上游企業成本支撐及部分裝置計劃減負、檢修影響，下行空間或相對有限。另外，需要注意的是，伊朗等國際問題帶來的進口方面的影響，以及魯西等新建MTO裝置投產、神華榆林等檢修MTO裝置重啟帶來的利好預期，同時關注國家對于宏觀面相關指導性政策的出臺。